La storia incomincia nel modo più tranquillo possibile, Bilbo sta tranquillamente fumando la sua erba pipa sull'uscio di casa quando arriva Gandalf, era da tanto che non passava per la terra di mezzo, cioè dalla morte del Vecchio Tuc. Discorrendo, Gandalf gli propone di partecipare ad una avventura, l'anima Baggins di Bilbo però riesce a scampare il pericolo glissando su un invito per il giorno successivo a prendere un tè pomeridiano.
Il giorno dopo arriva, ed anche l'ora del tè, alla porta però non c'è solo Gandalf ma una torma di nani barbuti, bardati d'oro con cappucci variopinti comandati dal famoso Thorin Scudodiquercia. Il povero Hobbit è frastornato da un tale convivio di nani chiassosi che gli prosciugano gran parte delle provviste inonano canti che parlano di oro draghi e distruzione. Questi discorsi già non gli piacciono ma quelli dopo ancora meno, Gandanf tira fuori una vecchia mappa su pergamena ed una strana chiave che gli aveva dato il padre di Thorin, Thráin II in punto di morte a Dol Guldur, queste erano chiave di un passaggio segreto dentro Erebor, la Montagna solitaria, regno del Re sotto la Montagna, cercavano quindi l'aiuto di uno scassinatore o cacciatore di tesori per compiere l'impresa. L'idea di una avventura non gli andava a genio, a fine serata pensa però di aver scampato il pericolo, vanno tutti a dormire ospitati da un indaffarato e preoccupato Bilbo.
Il giorno dopo tutto sembrava un incubo, il disordine lo riportava però alla ragione, d'un arriva Gandalf che gli ricorda gli accordi presi e gli porge un bigliettino di Thorin. Il povero Bilbo non sa nemmeno lui come o perché (provabilmente la sua parte Tuc aveva preso il sopravvento) ma si ritrova fuori casa a correre a perdifiato senza niente per un lungo viaggio. Si ritrovano tutti al Drago Verde con i nani intenti a preparare i pony. Dwalin dà al povero Bilbo un vecchio cappuccio ed una mantella verde scuro e si incamminano tutti, Gandalf li saluta ma ripromette che si rivedranno presto.
La compagnia procede lentamente, dopo un mesetto di cavalcate per le Terre Selvagge raggiungono i boschi in prossimità delle Montagne Nebbiose, qui in una notte buia e ventosa, non riuscendo ad accendere il fuoco del campo, in distanza vedono un fuoco e vi si avvicinano. Questo però è un fuoco di alcuni Vagabondi che li catturano tutti ed iniziano a discutere su come mangiarli. Fortunatamente arriva Gandalf che li salva imitando le voci dei tre, fa perdere loro tempo in discussioni inutili, all'ultimo si accorgono dell'alba e vengono tramutati in pietra. Tutti gli sono grati, lì vicino trovano poi la caverna dei tre Vagabondi, con dentro molte provviste e delle armi, Bilbo prende per sé un pugnale (Pungolo), Gandalf e Thorin due spade e si incamminano poi tutti per Granburrone.
Qui trovano Elrond il mezz'elfo che li ospita e li rifocilla. Il primo LITHE Elrond scopre le lettere lunari sulla mappa, queste affermano che il buco della serratura sarebbe stato visibile nel giorno di Durin.
Ripartono quindi per la Montagna Solitaria passando per le Montagne Nebbiose, in una notte di bufera vengono tutti eccetto Gandalf catturati dagli orchi mentre si riparano dentro una caverna. Portati al cospetto di un grande orco, quando la situazione si fa tragica Gandalf ricompare, uccide con fulmini e luci molti orchi e li porta in salvo per le caverne. In questo frangente Bilbo perde di vista gli altri ed arriva ad un laghetto sotterraneo. Qui trova fortunosamente l'Unico Anello ed incontra la creatura Gollum da cui si salva fortunosamente dall'essere mangiato dopo il famoso gioco degli indovinelli, scoprendo poi per caso che l'anello se indossato rende invisibili.
Messosi in salvo fuori dalle caverne ritrova i nani, che lo lodano per la sua maestria di scassinatore per l'essersi salvato non si sa come. Gli orchi però sono infuriati e con i Mannari partono alla ricerca dei fuggitivi. Sono salvati dalle Aquile che li portano prima nei loro rifugi e poi da Beorn per essere aiutati nella loro impresa. Qui trovano ristoro e forse un alleato, gli raccontano le loro vicissitudini e dopo 2 giorni, in cui ritornano alle loro normali ritondità, riprendono il viaggio con cibo e cavalcature. Beorn però dice loro di lasciare liberi gli animali quando saranno arrivati all'imboccatura di Bosco Atro e di non lasciare mai il sentiero; quando arrivano al sentiero devono dire addio a Gandalf, questa infatti è una avventura per nani, non stregoni.
La traversata di Bosco Atro è lunga e perigliosa e non mancano le disavventure, come il povero Bombur che finisce tutto intero nel Rivo Incantato e cade poi addormentato. Dopo molti giorni di marce forzate e portando il povero Bombur a spalla finiscono le provviste, unica nota positiva è che si sveglia, più affamato che mai. La situazione ora è seria, provviste finite ed ancora molto cammino da fare, la stessa sera avvistano dei fuochi nella foresta, credendo che non gli può andare peggio di così si avvicinano, ma appena entrati nella radura dove vedono elfi che banchettano sontuosamente, tutti i fuochi si spengono e loro perdono orientamento e compagni. Dopo molta fatica si ritrovano tutti nell'oscurità ma ancora affamati, rivedono i fuochi e cercano di essere più furtivi ma di nuovo questi si dileguano appena entrati nella seconda radura e si riperdono di nuovo tutti. Alla terza ed infruttuosa volta il povero Bilbo si separa definitivamente dai compagni e decide quindi di dormire ed aspettare un po' di luce il mattino seguente per cercare di nuovo i compagni. Il mattino si sveglia di soprassalto, è attaccato da un ragno che lo sta legando come un salame, la lotta è furiosa ma il suo spadino lo aiuta a liberarsi e riesce a ucidere il ragno ed a non farsi mangiare. Infilatosi l'anello va alla ricerca dei compagni nani, li trova che sono appesi come tanti salami a degli alberi lì vicino, arditamente per un hobbit li riesce a liberare ed a uccidere innumerevoli Ragni Giganti. Li riesce fortunosamente a portare dentro uno dei circoli dove la sera prima avevano visto gli elfi, dentro cui i ragni non osano entrare. Qui dopo essersi riposati si accorgono di una cosa sconcertante, Thorin non è con loro!!
Thorin era infatti stato catturato e portato nella casa sotterranea di Thranduil, qui è interrogato ma è anche disprezzato essendo un nano. Visto che non riesce ad avere notizie dal reticente Thorin lo fa condurre in cella. In quello stesso frangente sono catturati nella radura i nani, Bilbo però riesce a mettersi l'anello ed a seguirli inosservato; di fronte a re Thranduil danno la stessa versione reticente di Thorin e vengono rinchiusi tutti in celle separate. I giorni sono monotoni, Bilbo però scopre piano piano tutte le celle dei nani ed anche quella di Thorin. Escogita dopo un mese di prigionia un piano di fuga, le porte principali non sono l'unica uscita di quella reggia, infatti il Fiume Selva scorre lì sotto ed è usato per trasportare provviste e quant'altro. Durante la festa d'autunnoi nani riescono a fuggire dentro delle botti vuote. Queste sono infatti mandate come commercio a Pontelagolungo e lì possono poi trovare rifugio e rifornimenti.
Tutto va per il verso giusto anche se molti nani sono ammaccati e mezzi annegati. Raggiunta la città una grande felicità pervade tutta la popolazione, i nani sono rifocillati e riprendono le forze mentre Bibo festeggia il suo più strano compleanno fino a quel giorno e, essendo raffreddato, ringraziava tutti con: Grazie dande a duddi. Pochi giorni dopo riprendono il viaggio rifocillati e con nuove masserizie date dagli abitanti di Esgaroth per il viaggio fino alla Montagna Solitaria fra la curiosità e la preoccupazione di tutti.
Arrivano alla Montagna solitaria, la desolazione è scoraggiante, la piana di Dale è spoglia e dalla porta della montagna escono vapori e fumo, segno che il drago non è morto, ma non che sia sicuramente in casa. Creano vari accampamenti per cercare la via nascosta che è trovata da Bilbo, non si riesce però a trovare nessuna porta e nessuna fessura per la chiave, solo nel Giorno di Durin un raggio di luce fa vedere loro la serratura e riescono ad aprire la porta della via segreta con la chiave di Thorin. La stessa sera Bilbo fa una prima perlustrazione della via, è impaurito come non mai ma riesce a vedere Smaug ed a rubare una coppa, questi però se ne accorge e poco dopo, mentre tutti stanno ancora festeggiando si sveglia e scatena la sua furia contro la montagna vicino all'apertura del tunnel. Solo per il rotto della cuffia riescono a salvarsi dentro la galleria prima che sopraggiunga il drago ma tutti i pony scappano e molti sono mangiati. Il giorno dopo ha luogo un secondo incontro fra Bilbo ed il drago; questo è più cordiale, ma dalle parole del piccolo Hobbit riesce a capire che sono stati aiutati dalla gente del lago, medita quindi vendetta. Ritornato dai nani decidono di chiudersi definitivamente dentro la galleria...appena in tempo perché Smaug scatena la sua furia contro l'entrata, ora sono rinchiusi dentro. Dalle parole cavaliere del barile e dalle orme ha la prova che la compagnia è venuta dal lago e va quindi a mostrare la sua collera ai villici.
I nani sono tutti spaventati dentro la galleria, ma si fanno coraggio ed escono preceduti da Bilbo, nella sala del Tesoro Bilbo trova l'Archepietra ma per il momento non ne fa parola con nessuno. Le aule di Erebor sono cadenti ed in sfacelo, con ossa e sudiciume ovunque ma la combricola di nani è più felice che mai, si armano di tutto punto e danno a Bilbo una cotta in maglia di Mithril. La visita per le rovine procede lenta e stanca poiché sono tutti affamati e si vanno ad accampare ad un vecchio posto di guardia.